什么檔次
1.1、業(yè)務(wù)概況：以時(shí)尚首飾為主，女包為輔收購(gòu)都市年輕女性消費(fèi)者安妮什么檔次的品牌主要針對(duì)都市年輕女性消費(fèi)者在各品類的時(shí)尚首飾收入占比最高，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為“CHJ Chao Acer”，
全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打通設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售服務(wù)等多環(huán)節(jié)。
公司重視研發(fā)設(shè)計(jì)，其 深厚設(shè)計(jì)底蘊(yùn)和頂尖生產(chǎn)工藝保證了產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。
原材料采購(gòu)過(guò)程中，黃金和 鉑金原料主要從上海黃金交易所集中競(jìng)價(jià)取得；
成品鉆主要向上海鉆石交易所內(nèi)會(huì) 員單位采購(gòu)；
此外公司也通過(guò)銀行租賃方式取得部分黃金原材料。
而在生產(chǎn)過(guò)程中，公司自有工廠掌握核心工藝，絕大部分時(shí)尚珠寶首飾由自有工廠生產(chǎn)，外協(xié)工廠生 產(chǎn)部分傳統(tǒng)黃金首飾。
銷售方面，公司建立了自營(yíng)、加盟代理和批發(fā)三個(gè)模塊，其中，xx年公司自營(yíng)收入為23.77億元，占總營(yíng)收的74%；
自營(yíng)渠道除傳統(tǒng)線下門店外，也包括天貓、唯品會(huì)、京東等第三方電商平臺(tái)和抖音平臺(tái)銷售。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司股權(quán)集中且穩(wěn)定。
潮宏基創(chuàng)始人廖木枝為公司實(shí)際控制人，與其 子廖創(chuàng)賓（董事長(zhǎng)，全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)）、女婿林軍平（董事，負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈）通過(guò)潮鴻基投資持有上市公司
19.16%股權(quán)，三者為一致行動(dòng)人。
公司第二大股東為 東冠集團(tuán)有限公司，持股
8.5%，此外，廣東新動(dòng)能股權(quán)投資合伙企業(yè)持股
4.14%，匯光國(guó)際持股
2.99%，其他前十名自然人股東還包括良、廖狄堅(jiān)和徐彬，分別持 股
1.18%、0.75%和0.74%。
公司主動(dòng)引入職業(yè)經(jīng)理人，進(jìn)行“去家族化管理”。
1.2、 財(cái)務(wù)：xx年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)136%-151%，回歸高增速軌道xx年業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)亮眼，公司經(jīng)營(yíng)已回歸高增速軌道。
根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)：xx年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)
3.3-3.5億元，同比增長(zhǎng)136%-151%，表現(xiàn)亮眼。
近年 來(lái)，公司營(yíng)收基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；
歸母凈利潤(rùn)方面，受 FION 品牌商譽(yù)減值影響，公 司2018-xx年歸母凈利潤(rùn)分別為0.71億元、0.81億元，隨著公司對(duì)女包業(yè)務(wù)定位 調(diào)整、營(yíng)銷方式優(yōu)化，F(xiàn)ION 經(jīng)營(yíng)已出現(xiàn)明顯改觀。
xx年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)
1.4億元，同比增長(zhǎng)72%，xx年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.49億元，同比增長(zhǎng)49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)
2.85億元，同比增長(zhǎng)253%，回歸高增速軌道。
2.1、 黃金珠寶行業(yè)空間廣闊，消費(fèi)升級(jí)疊加滲透率提升驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng) 行業(yè)概覽：我國(guó)黃金珠寶行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，黃金類與鉆石鑲嵌類為主力。
根據(jù)歐 睿數(shù)據(jù)，我國(guó)黃金珠寶行業(yè)規(guī)模從xx年的3810億元增長(zhǎng)至xx年的7642億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為
7.2%，增速穩(wěn)定。
分品類看，黃金類產(chǎn)品占我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)規(guī)模 半數(shù)以上，其次是鉆石鑲嵌類產(chǎn)品，余下為翡翠、珍珠、鉑金等材質(zhì)首飾。
相較而言，黃金類產(chǎn)品由于本身具有投資與消費(fèi)兩大屬性，在我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)熱度長(zhǎng)期較高；
鉆 石鑲嵌類則波動(dòng)較大，根據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，我國(guó)xx年鉆石首飾銷售額為605億元，同比增長(zhǎng)19%，正從疫情影響中逐步恢復(fù)。
本報(bào)告中，我們所討論的時(shí)尚珠寶，主 要指運(yùn)用鑲嵌元素或3D/5G 等特殊工藝的珠寶首飾，與傳統(tǒng)素金首飾對(duì)應(yīng)。
增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)和滲透率提高有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。
根據(jù)國(guó)家 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，xx年我國(guó)居民人均可支配收入達(dá)到35128元，同比增長(zhǎng)
9.1%，可支 配收入的持續(xù)提高為居民消費(fèi)升級(jí)奠定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而黃金珠寶本身具備高價(jià)低頻的 中高端消費(fèi)品屬性，國(guó)內(nèi)中產(chǎn)群體擴(kuò)大有望帶動(dòng)黃金珠寶消費(fèi)增長(zhǎng)。
滲透率方面，根 據(jù)歐睿數(shù)據(jù)測(cè)算，xx年我國(guó)人均珠寶消費(fèi)額僅為69美元，而同期中國(guó)香港/美國(guó) 的人均珠寶消費(fèi)額為787/223美元，分別為我國(guó)的
11.5/3.2倍，因此，相較于成熟市 場(chǎng)，我國(guó)在珠寶人均消費(fèi)方面的滲透率仍有較大的提升空間。
競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)品牌定位分化明顯，全國(guó)性品牌與區(qū)域性品牌共存。
我國(guó)黃金 珠寶市場(chǎng)中，品牌根據(jù)創(chuàng)始起源可大致劃分為外資品牌、港資品牌和內(nèi)地品牌。
外資 品牌如 Tiffany、Cartier、Bvlgari 等，憑借深厚底蘊(yùn)和品牌力占據(jù)高端奢侈品市場(chǎng)；
港資品牌如周大福、周生生、謝瑞麟，內(nèi)地品牌如老鳳祥、周大生、老廟、中國(guó)黃金、 潮宏基等，定位中高端市場(chǎng)，已逐步建立全國(guó)性布局；
此外，區(qū)域性品牌如北京菜百、 沈陽(yáng)萃華珠寶、深圳爾和杭州曼卡龍等，依托渠道資源優(yōu)勢(shì)，在自身的強(qiáng)勢(shì)區(qū) 域，亦可和全國(guó)性珠寶品牌展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。
黃金珠寶綜合類品牌多以黃金產(chǎn)品主導(dǎo)，特色時(shí)尚產(chǎn)品打造品牌區(qū)隔。
按主導(dǎo)品類 進(jìn)行劃分，我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)品牌可分為以黃金產(chǎn)品為主導(dǎo)的品牌（老鳳祥、中國(guó)黃 金、老廟黃金、周大福等）和以鑲嵌產(chǎn)品為主導(dǎo)的品牌（周大生、潮宏基、謝瑞麟等）。
近年來(lái)，隨著 Z 世代消費(fèi)能力崛起、消費(fèi)者悅己需求意識(shí)覺(jué)醒，黃金珠寶品牌區(qū)隔 的決定因素，已逐漸從原材料品質(zhì)向產(chǎn)品本身的設(shè)計(jì)、工藝及圍繞其打造的故事和 情感內(nèi)涵轉(zhuǎn)移。
因此各品牌都更加注重提升自身設(shè)計(jì)研發(fā)水平，推出極具品牌風(fēng)格 特性和辨識(shí)度的系列產(chǎn)品，如周大福的傳承系列，周大生的情景風(fēng)格珠寶和非凡古 法金系列，潮宏基的善緣系列等等。
2.2、 年輕一代引領(lǐng)新消費(fèi)趨勢(shì)，工藝革新和品類變革打開(kāi)新需求 年輕消費(fèi)群體悅己需求提升，設(shè)計(jì)感與顏值是其主要關(guān)注點(diǎn)。
近年來(lái)，我國(guó)年輕群 體的悅己需求持續(xù)提升，為自己的心情買單成為重要消費(fèi)動(dòng)因，“生活中的小確幸”、“儀式感”亦是各大種草平臺(tái)熱詞。
黃金珠寶，尤其是時(shí)尚珠寶，憑借突出的設(shè)計(jì)感 及高顏值充分順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)。
根據(jù)貝恩咨詢統(tǒng)計(jì)，近半數(shù)的消費(fèi)者出于悅己心理進(jìn) 行鑲嵌類首飾（即時(shí)尚珠寶）的消費(fèi)。
此外，隨著接受度不斷提升，消費(fèi)者在婚禮之 外的場(chǎng)景，如年會(huì)、聚餐乃至日常通勤中，也開(kāi)始愿意佩戴時(shí)尚珠寶。
在此趨勢(shì)下，周大生、潮宏基等國(guó)內(nèi)知名珠寶品牌，也都紛紛響應(yīng)消費(fèi)者悅己需求，基于已有的鑲 嵌品類優(yōu)勢(shì)，加大力度研發(fā)體系化的時(shí)尚珠寶產(chǎn)品。
黃金工藝革新提升產(chǎn)品顏值，有望拓展黃金類產(chǎn)品的日常消費(fèi)需求空間。
近年來(lái)，黃金產(chǎn)品工藝革新，3D/5G/古法等工藝有效提升產(chǎn)品顏值。
在高顏值與設(shè)計(jì)感帶動(dòng) 下，黃金類產(chǎn)品的日常消費(fèi)需求，如自我犒賞、審美消費(fèi)等均得到拓展。
以古法金為 例，該類產(chǎn)品主打中華傳統(tǒng)文化與工藝，貼合消費(fèi)者對(duì)內(nèi)涵與審美的訴求，跳出婚戀 場(chǎng)景限制，以東方文化之美定位時(shí)尚單品，例如周大福“傳承”系列、周大生“非凡 古法金”系列等均為優(yōu)秀代表。
近年來(lái)古法黃金持續(xù)風(fēng)靡，占黃金產(chǎn)品整體市場(chǎng)的份額逐年增加，xx年已達(dá)到16%。
我們認(rèn)為，工藝革新有 效解決了長(zhǎng)期困擾黃金產(chǎn)品的顏值痛點(diǎn)（傳統(tǒng)黃金設(shè)計(jì)款式缺乏吸引力），有望推升 消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)。
2.3、 終端加盟商重視、新興渠道助推，時(shí)尚珠寶賽道快速發(fā)展
3.1、 渠道：發(fā)力加盟門店提速擴(kuò)張，多重亮點(diǎn)受到加盟商歡迎
潮宏基線下發(fā)力加盟模式+線上多平臺(tái)布局，云店系統(tǒng)打通線上線下。
公司銷售渠道 可分為線下和線上，其下渠道主要定位中高端，包括門店和購(gòu)物中心、百 貨、機(jī)場(chǎng)等，線上渠道則廣泛覆蓋天貓、京東、唯品會(huì)等第三方平臺(tái)和抖音直播等新 渠道。
在疫情沖擊背景下，公司在原數(shù)據(jù)化建設(shè)基礎(chǔ)上推出智慧云店小程序，實(shí)現(xiàn)線 上線下渠道打通，致力于雙向引流、輔助營(yíng)銷（收入會(huì)歸集到對(duì)應(yīng)門店）。
珠寶板塊，2019/2020/2021H1公司線下渠道營(yíng)收增速分別為9%/-14%/68%，線上渠道營(yíng)收增速 分別為16%/27%/32%，其中，線下渠道占板塊收入比重分別為85%/79%/80%。
渠道策略：直營(yíng)店戰(zhàn)略優(yōu)化調(diào)整，加盟模式快速擴(kuò)張。
（
1）xx年之前，公司“重 直營(yíng)輕加盟”，xx年末直營(yíng)門店和加盟門店數(shù)量分別為570家和337家。
（
2）xx年開(kāi)始，公司快速擴(kuò)張加盟模式，重點(diǎn)布局
三、四線城市。
（
3）xx年疫情對(duì)門店 拓展造成一定影響，公司重點(diǎn)推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，加強(qiáng)數(shù)字化對(duì)加盟商業(yè)務(wù)的支持；
xx年下半年，公司重點(diǎn)攻堅(jiān)核心戰(zhàn)略地域，培育省級(jí)加盟團(tuán)隊(duì)，全年公司旗下
三 大品牌加盟店凈增83家，年末加盟門店數(shù)量（541家）首次超過(guò)直營(yíng)門店（454家）。
（
4）xx年公司繼續(xù)發(fā)力加盟拓展，通過(guò)建立培訓(xùn)督導(dǎo)隊(duì)伍、提升加盟服務(wù)體系，深化數(shù)字化對(duì)加盟門店賦能，至年末加盟門店數(shù)量已達(dá)711家，占比達(dá)到66%。
吸引加盟商關(guān)鍵之
一：時(shí)尚珠寶品類具備差異化，數(shù)字化先發(fā)建設(shè)有效賦能門店。
潮宏基以時(shí)尚珠寶品類為核心，已打造差異化品牌優(yōu)勢(shì)。
從終端渠道反饋看，商圈物 業(yè)方普遍歡迎時(shí)尚珠寶類品牌入駐（有利于商場(chǎng)豐富品類構(gòu)成、提升整體調(diào)性），因 此潮宏基品牌在各大核心商圈布局均相對(duì)順利；
此外，對(duì)區(qū)域內(nèi)大加盟商而言，前期 往往已加盟老鳳祥、周大福等主營(yíng)黃金產(chǎn)品的品牌門店，在此基礎(chǔ)上，新加盟潮宏基 品牌門店，對(duì)原有客群稀釋效應(yīng)較小，且吸引年輕消費(fèi)群體后還能有效擴(kuò)大覆蓋面。
另一方面，公司重視數(shù)字化建設(shè)（業(yè)內(nèi)率先完成中臺(tái)部署的品牌之
一），其 SAP-ERP 系統(tǒng)圍繞產(chǎn)品、銷售、客戶等方面設(shè)計(jì)，助力總部統(tǒng)籌管理，賦能加盟門店，如在系 統(tǒng)中實(shí)時(shí)更新門店庫(kù)存及銷售數(shù)據(jù)，提出針對(duì)性補(bǔ)貨建議等，現(xiàn)已覆蓋所有門店。
吸引加盟商關(guān)鍵之
二：?jiǎn)蔚昴Ｐ蛢?yōu)秀，低投資額降低加盟商風(fēng)險(xiǎn)。
加盟商模式下，門 店相關(guān)人力、資金、貨品均由加盟商支配，門店所有權(quán)歸加盟商所有。
從公司公告披 露的門店平均數(shù)據(jù)看，潮宏基中等規(guī)模的加盟門店面積不到100平方米，開(kāi)店成本 僅300萬(wàn)元左右，但單店年銷售額能達(dá)到500萬(wàn)元左右，投資回收期僅約xx年。
在 后疫情時(shí)代，加盟商老板普遍風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，潮宏基憑借相對(duì)較低的初始投資額和 不錯(cuò)的投資回報(bào)率，加盟投資價(jià)值逐漸凸顯。
總的來(lái)看，公司梳理調(diào)整加盟政策后，針對(duì)低滲透率市場(chǎng)著重發(fā)力，擴(kuò)店成效顯著，xx年凈開(kāi)159家加盟店；
根據(jù)公司 規(guī)劃，2022-xx年有望保持每年250-300家的加盟凈開(kāi)店速度，渠道持續(xù)擴(kuò)張。
公司重視研發(fā)，培養(yǎng)自有研發(fā)團(tuán)隊(duì)和外部設(shè)計(jì)師跨界合作雙管齊下。
xx年，公司 贊助并創(chuàng)辦首屆“中國(guó)首飾設(shè)計(jì)大賽”，此后與清華大學(xué)美術(shù)學(xué)院合作成立“潮宏基 首飾實(shí)驗(yàn)室”。
xx年公司設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)持有國(guó)內(nèi)外注冊(cè)商標(biāo)及專利近700項(xiàng)，研發(fā)機(jī)構(gòu) 被認(rèn)定為省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、廣東省工程技術(shù)研究中心。
除培養(yǎng)自有團(tuán)隊(duì)外，公司也 致力于跨界合作，邀請(qǐng)各行各業(yè)知名設(shè)計(jì)師共創(chuàng)工藝產(chǎn)品。
xx年公司聯(lián)合日本頂 級(jí)設(shè)計(jì)師佐藤大推出“花絲糖果”系列珠寶；
xx年結(jié)合品牌風(fēng)格調(diào)性，以“國(guó)潮”為切入點(diǎn)，與特侖蘇聯(lián)名并推出珍珠牛奶盒；
與國(guó)貨美妝品牌花西子推出聯(lián)名珠寶 禮盒，品牌影響力得以度擴(kuò)展，年輕品牌形象深入人心。
xx年前三季度，公 司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到
1.28%，顯著高于行業(yè)內(nèi)可比公司水平。
以非遺文化賦能打造國(guó)潮精品，展現(xiàn)傳統(tǒng)文化的商業(yè)價(jià)值和時(shí)尚魅力。
如今大量傳 統(tǒng)工藝在商業(yè)浪潮中舉步維艱，作為“燕京八絕”之首的花絲鑲嵌工藝同樣面臨失 傳，潮宏基承擔(dān)起傳承和創(chuàng)新非遺工藝責(zé)任，建立花絲鑲嵌工作室，花費(fèi)數(shù)xx年時(shí)間 籌建臻寶首飾博物館，搶救收藏大量民間花絲臻品。
同時(shí)聯(lián)合多位文化專家及工藝 大師，打造出目前存世體量最大、工藝最全的花絲工藝品“花絲風(fēng)雨橋”。
xx年初，B 站百萬(wàn)粉絲 UP 主“才疏學(xué)淺的才淺”在跟隨潮宏基花絲鑲嵌老師傅學(xué)習(xí)后，利用 花絲工藝“復(fù)原”三星堆黃金面具，向世界展示了花絲工藝蘊(yùn)藏的魅力。
公司努力開(kāi) 展對(duì)非遺工藝的商業(yè)化探索，推出花絲糖果系列、善緣系列、花絲麗翎系列等，展現(xiàn) 其對(duì)傳統(tǒng)文化更高層面的保護(hù)和傳承。
細(xì)分品牌 VENTI 豐富品牌形象，在細(xì)分市場(chǎng)客群穩(wěn)定。
VENTI（梵迪）品牌創(chuàng)立于xx年，主打法式浪漫風(fēng)格，定位年輕、張揚(yáng)個(gè)性，在細(xì)分市場(chǎng)擁有一批穩(wěn)定客群，現(xiàn)有線下門店35家。
設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)方面，VENTI 擁有設(shè)計(jì)師，并在世界范圍內(nèi)擁有 敏銳的時(shí)尚買手團(tuán)隊(duì)，買手團(tuán)隊(duì)涵蓋珠寶和時(shí)尚行業(yè)精英，團(tuán)隊(duì)游歷于巴黎、倫敦、 米蘭和紐約等時(shí)尚之都，具有卓越的鑒賞能力和敏銳時(shí)尚嗅覺(jué)。
目前 VENTI 已引進(jìn) Versace、Kenzo、NINA RICCI 等國(guó)際奢侈品牌和設(shè)計(jì)名師作品，匯聚了眾多概念獨(dú) 特、風(fēng)格多變和品質(zhì)出眾的珠寶首飾。
3.3、 推出云店加碼數(shù)字化建設(shè)，促進(jìn)全渠道融合與私域轉(zhuǎn)化 以智慧云店為抓手，加速私域轉(zhuǎn)化、線上線下融合。
公司在數(shù)字化建設(shè)方面布局較 早：xx年開(kāi)始轉(zhuǎn)型并建立 CDP（用戶數(shù)據(jù)平臺(tái)）；
xx年完成基礎(chǔ)建設(shè)——數(shù)字 化工程分層應(yīng)用架構(gòu)；
xx年建立并完善“貨”的數(shù)字化——商品數(shù)據(jù)中心、智能 訂單系統(tǒng)；
xx年建立“場(chǎng)”的數(shù)字化——數(shù)字化門店及“人”的數(shù)字化——HER 系統(tǒng)，基本實(shí)現(xiàn)“人”、“貨”、“場(chǎng)”數(shù)字化全面打通；
xx年面對(duì)新冠疫情挑戰(zhàn)，公司7天上線智慧云店系統(tǒng)，云店和線下門店信息同步提高公司協(xié)同管理能力。
顧 客可在云店完成選品，并索引到對(duì)應(yīng)線下門店，成功打通線上線下渠道。
女包業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)軌道，經(jīng)營(yíng)情況明顯改善，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)減小。
公司xx年收購(gòu) 女包品牌 FION，但此后受到百貨渠道景氣度下行影響，F(xiàn)ION 經(jīng)營(yíng)遇到一定挑戰(zhàn)，2018、xx年公司分別計(jì)提收購(gòu) FION 形成的商譽(yù)減值
2.09億元、1.52億元，對(duì)公 司歸母凈利潤(rùn)造成影響。
但近年來(lái)，公司對(duì) FION 品牌大刀闊斧進(jìn)行調(diào)整梳理，確定 年輕化新品牌形象和線下線上并重的新渠道策略，幫助女包業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)：2021H1女包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收
2.22億元（+102.36%），線下購(gòu)物中心門店模型基本跑通，線上抖 音直播等新渠道銷售表現(xiàn)出色。
FION 品牌發(fā)力線上渠道，傳統(tǒng)電商平臺(tái)與直播電商雙管齊下。
公司在渠道方面同樣 對(duì) FION 品牌進(jìn)行了革新，除持續(xù)拓展線下渠道外，逐步發(fā)力線上渠道。
首先公司在 天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺(tái)上均開(kāi)出 FION 品牌旗艦店；
其次，公司xx年xx月首 次試水抖音直播，之后與楊發(fā)發(fā)等包類垂直主播深度合作，多次創(chuàng)造抖音女包單場(chǎng) 過(guò)千萬(wàn)元的銷售記錄，帶來(lái)較大業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
目前，F(xiàn)ION 品牌的線上渠道收入已占到 整體收入一半左右，且公司計(jì)劃未來(lái)通過(guò)達(dá)人合作與品牌自播的方式抓住直播電商 紅利，在保證線下渠道穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)同時(shí)，充分發(fā)掘線上電商等新渠道紅利。
顏值經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域多元投資布局，探索業(yè)務(wù)協(xié)同與潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。
近年來(lái)顏值經(jīng)濟(jì)興起背 景下，公司對(duì)美妝、等行業(yè)進(jìn)行了一系列的投資布局探索。
xx年公司投 資跨境品牌管理公司拉拉米17%股權(quán)，xx年擴(kuò)展版圖至行業(yè)，先后參投 思妍麗（xx年已出售）和完美創(chuàng)意科技有限公司（旗下?lián)碛嗅t(yī)美社區(qū)平臺(tái)更美 APP）。
其中，拉拉米作為一家跨境品牌管理公司，主營(yíng)國(guó)際美妝、護(hù)膚和母嬰護(hù)理等產(chǎn)品，采用多品牌綜合管理模式，已成功將多個(gè)境外品牌引入中國(guó)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好；
完美創(chuàng) 意科技有限公司主要經(jīng)營(yíng)更美系列 APP，定位于整形交流社區(qū)+醫(yī)美電商平臺(tái)，在國(guó) 內(nèi)外均已具備一定影響力，截至xx年底累計(jì)下載量超過(guò)
1.4億。
5.1、 關(guān)鍵假設(shè)（
一）收入端假設(shè)--渠道維度：（
1）線下加盟店提速擴(kuò)張，直營(yíng)店穩(wěn)定：公司的綜合管理能力和優(yōu)質(zhì)品牌形象已得到加盟商廣泛認(rèn)可，優(yōu)秀單店模型疊加主 動(dòng)開(kāi)放加盟政策，有望吸引優(yōu)質(zhì)加盟商踴躍合作。
我們預(yù)計(jì)2021-xx年潮宏基加盟 店數(shù)量保持較快凈增長(zhǎng)，2021/2022/xx年公司加盟渠道凈開(kāi)店分別為170/230/300家；
直營(yíng)門店數(shù)量2021-xx年基本保持穩(wěn)定。
（
2）線下單店?duì)I收穩(wěn)中有升：考慮到xx年疫情影響帶來(lái)低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)xx年公司直營(yíng)、加盟店單店收入 均有明顯恢復(fù)，2022、xx年保持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
（
3）線上渠道持續(xù)增長(zhǎng)：公司以用戶體驗(yàn)、流量驅(qū)動(dòng)、全域融合為核心，實(shí)現(xiàn)全天候全域銷售。
除布局各類綜 合電商平臺(tái)外，也積極運(yùn)用直播帶貨等新興營(yíng)銷模式，打通公、私域轉(zhuǎn)化。
我們預(yù)計(jì)2021/2022/xx年公司線上渠道（含珠寶+女包）分別同比增長(zhǎng)50%/33%/25%。
（
二）收入端假設(shè)--產(chǎn)品維度：（
1）時(shí)尚珠寶首飾：公司依托高水平產(chǎn)品研發(fā)與設(shè)計(jì)，通過(guò)挖掘鞏固熱門 IP、持續(xù)推出爆款，有望共同 驅(qū)動(dòng)時(shí)尚珠寶首飾保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2021/2022/xx年公司時(shí)尚珠寶分別同 比增長(zhǎng)26%/23%/21%。
（
2）傳統(tǒng)黃金首飾：近年來(lái)黃金產(chǎn)品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)較高景氣，公司逐步補(bǔ)足黃金品類短板后，未來(lái)有望 維持相對(duì)較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2021/2022/xx年公司傳統(tǒng)黃金首飾分別同比增長(zhǎng)64%/25%/21%。
（
3）皮具（女包）：公司女包業(yè)務(wù)年輕化變革效果逐漸顯現(xiàn)，一方面線下購(gòu)物中心模型基本跑通，另
一 方面線上抖音直播等新渠道持續(xù)放量，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2021/2022/xx年分別同比增長(zhǎng)68%/30%/24%。
（
三）利潤(rùn)端假設(shè)：公司已披露xx年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)
3.3-3.5億元，同比增長(zhǎng)136%-152%，我們認(rèn)為公司品牌力突出，單店模型優(yōu)秀，未來(lái)盈利能力有望保持穩(wěn)定。
其 中，毛利率受渠道結(jié)構(gòu)（加盟渠道占比提升）與品類結(jié)構(gòu)（黃金產(chǎn)品占比提升）影響 可能有小幅下滑；
費(fèi)用方面，受益于公司數(shù)字化運(yùn)營(yíng)疊加精細(xì)化管理提升經(jīng)營(yíng)效率，我們預(yù)計(jì)2021-xx年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率有望緩慢下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用則基本保 持穩(wěn)定。
5.2、 盈利預(yù)測(cè) 潮宏基是年輕化的東方時(shí)尚珠寶龍頭品牌，鉚定都市年輕女性，定位國(guó)潮、輕奢。
我 們認(rèn)為，公司順應(yīng)黃金珠寶行業(yè)變化趨勢(shì)，產(chǎn)品端以優(yōu)質(zhì)時(shí)尚珠寶首飾樹(shù)立差異化 品牌形象，渠道端發(fā)力加盟門店提速擴(kuò)張，有望持續(xù)高成長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)公司2021-xx年?duì)I業(yè)收入為44.32/55.21/67.21億元，2021-xx年歸母凈 利潤(rùn)為
3.46/4.51/5.66億元，對(duì)應(yīng) EPS 為0.38/0.50/0.63元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為
14.4/11.0/8.8倍。
